Asger Risom
En ekonom varnar för att AI-aktiemarknadens bubbla redan kan ha spruckit, men att en mer ovanlig och potentiellt farligare bubbla nu kan byggas upp i de vinster som driver sektorns snabba tillväxt.
Varningar om en bubbla inom artificiell intelligens dominerade marknaderna under 2025. Nu menar en ekonom att den fasen redan kan vara över.
Den större oron, hävdar han, är en mindre typisk form av bubbla som håller på att byggas upp under ytan.
Enligt Fortune anser John Higgins, chefsekonom för marknader på Capital Economics, att värderingarna inom tekniksektorn redan har svalnat. Han säger att traditionella tecken på en bubbla, såsom uppdrivna P/E-tal, har börjat vända nedåt.
“Om man bedömer om en bubbla finns eller inte utifrån hur uppdrivna värderingarna är, så finns det argument för att bubblan redan har spruckit”, sade Higgins till Fortune.
Data i hans senaste analys visar att P/E-talen för Big Tech nådde en topp i slutet av 2024 innan de sjönk till nivåer som inte setts sedan pandemin.
Även om de fortfarande är förhöjda ligger de långt under nivåerna från IT-bubblan i början av 2000-talet.
Värderingarna svalnar
Trots korrigeringen har AI-relaterade företag sett snabb tillväxt. Fortune rapporterar att det i slutet av 2025 fanns nära 500 AI-enhörningar med ett sammanlagt värde på 2,7 biljoner dollar, enligt CB Insights.
Samtidigt passerade över 1 300 startups en värdering på 100 miljoner dollar. OpenAI nådde ensam 730 miljarder dollar, en kraftig ökning inom loppet av några månader, enligt finanschefen Sarah Friar.
Samtidigt har delar av tekniksektorn backat. En nedgång i mjukvaruaktier, kallad “SaaSpocalypse”, speglade investerares oro för att AI kan ersätta traditionella affärsmodeller.
“Investerare började se mjukvarutjänstesektorn som särskilt sårbar för AI:s utrullning”, sade Higgins.
Tryckpunkter
Higgins pekade även på svaghet inom halvledarsektorn, där störningar i leveranskedjor och geopolitiska spänningar har bromsat utvecklingen.
Fortune noterade att tullar och kriget i Iran har bidragit till begränsningar, inklusive störningar i tillgången på helium, en viktig komponent i chipproduktion.
Samtidigt fortsätter stora teknikföretag att redovisa starka resultat. Bloomberg Intelligence uppskattar en tillväxt på cirka 18 % för de så kallade “Magnificent Seven”, jämfört med 11 % för resten av S&P 500.
En ovanlig bubbla
Higgins varnar för att nästa risk kanske inte ligger i uppblåsta aktiekurser, utan i själva vinsterna.
“Det kan finnas en bubbla i de fundamentala faktorerna, vilket är ganska ovanligt”, sade Higgins.
Han menar att vinsterna kan visa sig ohållbara om efterfrågan på AI avtar eller om de bredare ekonomiska förhållandena försämras.
Goldman Sachs uppskattar att investeringar i AI kan nå 539 miljarder dollar 2026, vilket väcker oro för överinvestering. Samtidigt kan användningen möta begränsningar, då vissa arbetstagare tvekar på grund av rädsla för att förlora sina jobb, enligt McKinsey-data som citeras av Fortune.
“Om ekonomin i stort skulle försvagas kan det också tynga aktiemarknaden och vinsterna för företag som tjänar pengar på AI:s utrullning”, sade Higgins.
Källor: Fortune, Bloomberg Intelligence, CB Insights, McKinsey
