Kenneth Glad
Landets svängning mot yuanen börjar visa sprickor. Det som var tänkt att ersätta västerländska valutor i handeln är nu en bristvara, och konsekvenserna spiller över från valutamarknaderna till den bredare ekonomin, inklusive landets tekniksektor. De senaste utvecklingarna tyder på att trycket kan vara på väg att öka snarare än att avta.
Tillgången till yuanlikviditet har blivit allt svårare för ryska banker. Denna vecka rapporterar The Moscow Times att räntorna för övernattslån tillfälligt steg till så högt som 44 % på Moskvabörsen — en extraordinär nivå för det som för bara några månader sedan var en billig och stabil finansieringskälla.
Det underliggande problemet är inte en plötslig ökning av efterfrågan, utan en krympande tillförsel.
Stram tillgång, stigande kostnader
Exportintäkterna, särskilt från energi, försvagades mot slutet av förra året, vilket begränsade mängden utländsk valuta som strömmar in i systemet.
Samtidigt drog myndigheterna ned på försäljningen av yuanreserver, vilket i praktiken tog bort ett stabilt flöde av likviditet som marknaderna hade kommit att förlita sig på.
I stället för en enskild utlösande faktor beskriver analytiker en lager-på-lager-effekt: färre inflöden, färre interventioner och begränsad tillgång till extern finansiering.
”Ryska företag får huvudsakligen tillgång till yuan genom handelsflöden, eftersom kinesiska banker i stor utsträckning är ovilliga att låna ut direkt till ryska företag”, sade Michail Vasiljev, chefsanalytiker på Sovcombank.
Den begränsningen är betydelsefull. Till skillnad från dollarn eller euron tidigare är tillgången till yuan i hög grad beroende av faktisk handelsaktivitet. När exporten minskar, minskar också likviditeten — och det finns få alternativ.
Valutarörelser speglar djupare friktion
Obalansen syns nu i växelkurserna. Yuanen har stärkts till omkring 12,6 rubel, medan dollarn och euron också har stigit i den senaste handeln.
Rörelserna är anmärkningsvärda med tanke på att de globala oljepriserna förblir relativt starka, vilket normalt skulle stödja den ryska valutan.
Vissa ekonomer menar att marknaden inte reagerar på nuvarande priser, utan på fördröjda kassaflöden.
”I praktiken har marknaden fungerat i ungefär en månad som om oljan prissattes till omkring 45 dollar per fat”, sade ekonomen Jegor Susin.
Gapet mellan nominella exportpriser och faktisk likviditet inom landet försätter beslutsfattare i en svår position. Att utöka centralbankens swaplinor kan lindra kortsiktig stress, men gör lite för att hantera det strukturella beroendet av en valuta som kontrolleras utanför Ryssland.
Företagspress blir synlig
Dessa begränsningar börjar nu synas i företagens resultat. VK, Rysslands största operatör av sociala nätverk, redovisade ännu en årlig förlust — cirka 24,9 miljarder rubel (ungefär 290 miljoner dollar) år 2025 — trots att intäkterna steg till nästan 160 miljarder rubel (cirka 1,8–1,9 miljarder dollar).
På papperet växer företaget. I praktiken avtar momentumet. Reklam — dess kärnverksamhet — växer knappt, och lånekostnaderna är fortsatt tillräckligt höga för att äta upp en stor del av rörelseresultatet.
Räntekostnaderna är nu ungefär i nivå med resultatet före finansnetto, ett tecken på hur strama de finansiella förhållandena har blivit.
VK har minskat sina utgifter och reducerat sin skuldsättning, men vägen framåt är fortsatt osäker. En stor del av strategin bygger på nyare projekt, inklusive en statligt stödd meddelandeplattform, som ännu inte har visat sig vara kommersiellt gångbar.
Sambandet mellan dessa trender är inte direkt, men svårt att bortse från. En stramare finansiell miljö — präglad av valutabegränsningar, högre finansieringskostnader och begränsad extern tillgång — tycks minska handlingsutrymmet för både banker och företag. Huruvida detta tryck tilltar kan bero mindre på inhemsk politik och mer på hur mycket hårdvaluta som fortsätter att strömma in.
Källor: The Moscow Times
