Kina döljer hundratals miljarder i amerikansk skuld via utländska banker

Officiella siffror från USA:s finansdepartement, som släpptes i fredags, visar att Kinas innehav av amerikansk statsskuld har sjunkit till en 18-årig lägstanivå på 591 miljarder US-dollar. Men Peking dumpar inte sina amerikanska tillgångar så snabbt som dessa siffror antyder. Istället dirigerar den kinesiska regeringen hundratals miljarder US-dollar i statsobligationer via icke-amerikanska depåbanker för att dölja sin verkliga finansiella position.

Enligt en ny rapport från Fortune har ekonomiska forskare spårat massiva, oförklarliga toppar i amerikansk statsskuld som innehas i allierade nationer. Dessa plötsliga ökningar i europeiska och kanadensiska konton överensstämmer perfekt med Kinas rapporterade försäljningar. Detta indikerar att Kina aktivt flyttar sina dollarreserver bort från Washingtons huvudsakliga rapporteringsradar.

Diskrepransen avslöjar en strukturell blind fläck i hur USA:s finansdepartement spårar utländsk skuld. Eftersom de officiella siffrorna främst bygger på amerikanska mäklarfirmor, förlorar regeringen ofta insyn i de faktiska ägarna av värdepapper som innehas på utländska konton. Detta kryphål tillåter utländska makter att upprätthålla massiva dollarreserver utan att synas i officiella amerikanska balansräkningar.

Kryphålet med depåbanker

Kinas officiella portfölj av amerikansk statsskuld har förmodligen minskat från över 1 biljon US-dollar i början av 2022. Under exakt samma period ökade Kanadas innehav av amerikanska statsobligationer från 169 miljarder US-dollar till 465 miljarder US-dollar. Belgien upplevde en nästan identisk explosion, där dess lager mer än fördubblades till 490,5 miljarder US-dollar.

Den tidigare finansdepartementstjänstemannen Brad Setser uppskattar att dessa offshore-manövrer pressar upp Kinas faktiska innehav av amerikansk statsskuld med upp till 500 miljarder US-dollar högre än vad som officiellt rapporterats. Setser påpekar att inkludering av proxykonton i Kanada, Storbritannien, Frankrike, Luxemburg och Belgien helt förändrar den geopolitiska matematiken. Seniorforskaren vid Council on Foreign Relations noterar att Peking sannolikt använder flera depåbanker för att avsiktligt maskera sitt fotavtryck.

Dessa strategiska finansiella förändringar sammanfaller direkt med försämrade relationer mellan Washington och Peking. Tidigare president Donald Trumps handelskrig gav initialt Kina starka skäl att frikoppla sin ekonomi från direkt amerikansk övervakning. Omfattande finansiella sanktioner mot Ryssland efter dess invasion av Ukraina 2022 motiverade ytterligare Kinas centralbank att dölja sina dollartillgångar.

Ett biljon-dollarproblem med kontanter

Geopolitisk friktion och hot om tullar har utan tvekan drivit Kina att diversifiera sina reserver till alternativa tillgångar som guld. Dock står världens näst största ekonomi fortfarande inför en enorm matematisk realitet gällande sina inkommande kontanter. Landet får helt enkelt in betydligt mer utländsk valuta än vad det enkelt kan placera på icke-dollarmarknader.

Kina redovisade ett rekordstort handelsöverskott på 1,2 biljoner US-dollar under 2025 på globala marknader. Tillverkningskraftverket är för närvarande på väg att slå det rekordet i år, med 938 miljarder US-dollar under de första nio månaderna enbart. Denna massiva, oöverträffade tillströmning av utländska kontanter måste återvinnas någonstans säkert.

Trots den högljudda politiska strävan efter de-dollarisering förblir den amerikanska statsobligationsmarknaden oöverträffad inom global finans. Inget annat finansiellt ekosystem på planeten är tillräckligt stort och likvidt för att absorbera den typen av kapital utan att kollapsa. Detta tvingar Peking att fortsätta köpa amerikansk statsskuld även när det försöker dölja kvittona.

Döljer sig i fullt dagsljus

Den nuvarande globala berättelsen betonar starkt idén att BRICS-länderna helt överger den amerikanska dollarn. Verkligheten, begravd i finansdepartementets data, visar ett mycket mer komplicerat förhållande mellan de rivaliserande supermakterna. Kina förlitar sig fortfarande starkt på stabiliteten och skalan i det amerikanska finansiella systemet för att upprätthålla sin exportdrivna ekonomi.

Setser beräknar slutligen att amerikanska finansiella tillgångar fortfarande utgör ungefär hälften av Kinas hela reservportfölj. Minskningen av synliga, långfristiga statsobligationer maskerar en tyst övergång till kortfristiga växlar som innehas på utländska konton. Peking möblerar helt enkelt om snarare än att faktiskt flytta ut ur huset.

Denna dolda ackumulering bevisar att dollarns dominans förblir en envis realitet för global handel. Washington kan ha svårt att exakt spåra varje enskilt proxykonto utspritt över Europa och Kanada. Dock garanterar den enorma volymen av Kinas handelsöverskott att USA:s finansdepartement kommer att förbli dess primära spargris.